邁瑞安徽集采：業(yè)績預(yù)翻倍，迎來大批外企經(jīng)銷商轉(zhuǎn)投…

 

　　不是對國內(nèi)IVD打壓；安徽預(yù)期明年翻一倍

 

　　有和醫(yī)保局接洽，花了一些時間去了解，對國內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)的保護(hù)也很好，包括之后的南京，各地醫(yī)保局的溝通，國家局的溝通，都確認(rèn)了這次不是對國內(nèi)IVD的打壓；安徽預(yù)期明年翻一倍，所以還要擴(kuò)大經(jīng)銷商體系，仍然是重要的戰(zhàn)略伙伴，需要控制渠道庫存；集采后，有很多外企的經(jīng)銷商來找邁瑞。

 

　　安徽經(jīng)銷體系的對沖：利潤下來了，可以多給產(chǎn)品、多給區(qū)域。

 

 

 

　　新基建帶來的機(jī)會：150億的機(jī)會，40%的歷史贏單率，50%落在今年，50%落在明年；現(xiàn)在一二線城市都在搞新院區(qū)、新醫(yī)院；新基建會持續(xù)一段時間，董事長的說法是10-15年才能達(dá)到歐美的標(biāo)準(zhǔn)；地方政府專項債用于新基建的部分確定性相當(dāng)高；

 

　　西歐的幾個國家（法、德、意、西）也提出了和中國類似的新基建計劃；所以歐洲業(yè)務(wù)在去年高基數(shù)基礎(chǔ)上獲得了2位數(shù)增長；歐洲以外的發(fā)展中國家相關(guān)新基建步調(diào)不太一致，節(jié)奏更慢，資金到位確定性低，要依靠援助項目（世界銀行撥款等）；認(rèn)為疫情后全球范圍都有醫(yī)療體系查漏補(bǔ)缺的需求，而疫情之前開始，機(jī)構(gòu)都在尋找更高的價值（不降低診療標(biāo)準(zhǔn)的前提下）；在這種環(huán)境中，邁瑞的相對競爭力加強(qiáng)（客戶不會閉著眼睛瞎買）；

 

　　國內(nèi)由于新基建增速很快，三條產(chǎn)線全部受益；國際和Q2類似，受到去年疫情高基數(shù)影響，增速較低；排除美元貶值、新冠的影響，常規(guī)業(yè)務(wù)增速很好；對Q4及以后的國際業(yè)務(wù)增速很有信心。

 

 

　　未來的并購會著眼缺失的產(chǎn)線，比如分子診斷

 

　　未來的收購方向：海肽屬于戰(zhàn)略原材料（發(fā)光的抗原抗體），一直在做各種準(zhǔn)備，內(nèi)部也有團(tuán)隊；海肽的產(chǎn)品、技術(shù)、團(tuán)隊在15年的合作期間，公司都比較熟悉了；有了海肽，邁瑞有信心3年內(nèi)躋身全球一流，沒有海肽的話沒有這個時間點；其他的原材料就沒有很大戰(zhàn)略價值，芯片的制造不是公司該做的，但是在設(shè)計上已經(jīng)有參與。

 

　　現(xiàn)在公司在國內(nèi)培養(yǎng)備份供應(yīng)商，現(xiàn)在按照個數(shù)來看的話，核心物料的70%完成了供應(yīng)鏈本土化；從業(yè)務(wù)上游來看，不需要并購；所以未來的并購會著眼缺失的產(chǎn)線，比如分子診斷；公司還是會依托自研，等到有合適的標(biāo)的才會出手；海外運(yùn)營平臺可以加強(qiáng)的，也可以考慮并購——海外IVD會是未來邁瑞很有想象空間的業(yè)務(wù)；新的子業(yè)務(wù)買海外還是國內(nèi)的也需要考慮，以前會買國內(nèi)的降低風(fēng)險，但是現(xiàn)在組織能力的增強(qiáng)，也不排除海外標(biāo)的；

 

 

　　整個IVD的自動化業(yè)務(wù)的進(jìn)度：現(xiàn)在能看到的終極形態(tài)就是LabCorp、Quest的自動化程度，但是國內(nèi)ICL目前還沒有這類自動化的市場，院內(nèi)也沒有這種需求；隨著CL-8000i、BS-2800M的推出，公司的自動化程度也在提高，就準(zhǔn)備自然而然了；

 

　　IVD、超聲的國際一流追趕：主營20幾個產(chǎn)品，領(lǐng)先的是監(jiān)護(hù)和麻醉（性能、市占率、歐美滲透率），一流的是血球、呼吸、除顫，其他的都要差一些（超聲、IVD）；比如超聲，便攜的M9、TE7都是一流，但是其他的臺超R9都差了；超聲、發(fā)光的話，時間表是3年，世界一流（節(jié)點就是超高端）；我們希望未來每年一個產(chǎn)品進(jìn)入世界一流，慢慢把全部產(chǎn)品拉到世界一流；MPI可以作為基礎(chǔ)的保障；

 

 

　　扣非掉下來的2-3%是來自于1億的政府補(bǔ)助；只要相關(guān)項目驗收通過，就必須入賬；所以沒法調(diào)節(jié)；Q4估計扣非凈利潤、凈利潤都差不多了；本季度有效稅率12%，去年8%，因為去年Q2-3有效稅率不正常；邁瑞海外有40多個實體，報表很多都表現(xiàn)為虧損，制造研發(fā)費(fèi)用都放在國內(nèi)，海外就放營銷，所以沒法抵稅；去年海外實體開始賺錢了，所以去年就可以抵稅率了；12-13%是常態(tài)的有效稅率；深邁——15%，深邁軟——10%，所以這兩個一平均就是12-13%；

 

 

　　未來的重點是發(fā)展中國家；發(fā)達(dá)國家的費(fèi)用率比較高，未來新增投入在發(fā)達(dá)國家不會很多（比如新增人頭數(shù)量）；發(fā)達(dá)國家的產(chǎn)品需求有一定特殊性，產(chǎn)品可能不太匹配；希望未來能夠落實國內(nèi)的相同體系；

 

 

　　未來3年保持20%增速有信心，未來重磅產(chǎn)品可以撐起來；化學(xué)發(fā)光現(xiàn)在主要在終端市場競爭，希望3年內(nèi)主要套餐、機(jī)型，可以從市占率角度達(dá)到世界一流，配合上海外渠道的搭建；海外排除新冠，IVD翻番了；IVD的血凝也會是一個重要的增長點，本身業(yè)務(wù)和血球不相上下，而且市場和手術(shù)高度相關(guān)的（現(xiàn)在和未來中國的手術(shù)，無論微創(chuàng)還是傳統(tǒng)外科）。

 

 

　　血凝業(yè)務(wù)會成為邁瑞未來的血球業(yè)務(wù)；血凝的新技術(shù)平臺會在今年底，明年初出來，依托公司在檢驗科的地位，可以實現(xiàn)協(xié)同銷售；生化2800M出來，希望可以擺脫大而不強(qiáng)的刻板印象（邁瑞生化市占率第一）；血球今年依靠BC-7500CRP這個爆款打敗了希森美康；還有形態(tài)學(xué)的分析儀（今年上的是非Ai版；AI版需要III類，明年拿證，準(zhǔn)確率95%以上；CellaVision準(zhǔn)確率30%）。

 

　　監(jiān)護(hù)儀在憋大招，下一代產(chǎn)品會重新定義監(jiān)護(hù)儀，著重離病人最近，醫(yī)護(hù)隨身，實現(xiàn)手機(jī)一樣的黏度（現(xiàn)在還在構(gòu)思）；呼吸機(jī)今年出院內(nèi)無創(chuàng)，去年做出來了新生兒的；輸注泵去年上量很快；未來的一個重點可能是融合創(chuàng)新，配合科室融合的大趨勢（比如多學(xué)科會診），所以作為醫(yī)院的技術(shù)伙伴，公司也要提供跨學(xué)科的解決方案（例如現(xiàn)在麻醉、灌注泵結(jié)合的方案），包含醫(yī)院管理者的管理需求——對應(yīng)的就是IT解決方案。

 

 

　　“新三線”代表的市場容量（骨科、動物、微創(chuàng)外科）很大，不差于已有業(yè)務(wù)；現(xiàn)在投入的情況和預(yù)期：去年最小1.5億，最大3個億，今年翻番，未來5年都是高速成長期；公司分配資源的原則是按照增長目標(biāo)；比如化學(xué)發(fā)光2018年開始超高比例投入，當(dāng)時化學(xué)發(fā)光占IVD收入的10%，但是配了50%的IVD研發(fā)資源；新三線之間投入沒有差異；協(xié)同性來看，微創(chuàng)的協(xié)同性比較好，骨科的協(xié)同性比較差（長時間不確定要不要做，結(jié)果后來等來了集采）；

 

 

　　分子診斷：先PCR，市場大，公司不怕晚；

 

 

　　什么算是領(lǐng)先：歐洲前200，美國前20的滲透；技術(shù)水平要領(lǐng)先，缺一不可；血球技術(shù)不錯，但是歐美裝機(jī)量達(dá)不到；2024年70億是化學(xué)發(fā)光的目標(biāo)；

 

 

　　發(fā)光的海外裝機(jī)：900臺Q1-3，主要是在亞太，中東200-300臺；

 

 

　　什么時間海外能恢復(fù)：Q4海外就會體現(xiàn)出來了，明年發(fā)展中國家也會比較高；

 

 

　　█ 微創(chuàng)外科為什么不做耗材：主要著眼于自己的競爭優(yōu)勢；邁瑞對于微創(chuàng)手術(shù)的理解是：其核心是硬鏡。市場大，國產(chǎn)替代空間大，未來微創(chuàng)也是趨勢；公司已經(jīng)沉淀了很多年，現(xiàn)在出了4K熒光，在國內(nèi)有很大的競爭優(yōu)勢；

 

　　微創(chuàng)外科的營收和研發(fā)投入水平：1-9月～2個億，去年同期1億多；去年全年2個億；投入的話，研發(fā)～20%。

 

　　█ 解禁兩位控股股東不減持；沒有資金需求；

 

　　█ 手術(shù)機(jī)器人：臨床上的爭議點公司很了解——2000萬一臺，能解決什么問題？不光是達(dá)芬奇，還有骨科的、經(jīng)皮的等等，都可以觀察。

 

　　█ 監(jiān)護(hù)儀未來的市場空間還有多大：以后做到70%；

 

　　█ 硬鏡：在大基建時代之后，我們會進(jìn)入大診斷時代、大手術(shù)時代；未來會為硬鏡產(chǎn)品做培訓(xùn)中心進(jìn)行推廣；核心的工藝上有信心做到世界一流，請的是德國的專家；未來（3年以內(nèi)）會加大投入鏡下能量平臺，比如電刀、超聲刀，也會做一些高值耗材。